《年终经济专稿》：2015年俄罗斯经济形势展望

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2014年经济形势回顾

俄罗斯卢布在2013年之前的十年间实际升值近45%，这是一个了不起的成绩。相比之下，包括中国和印度在内的高成长国家，其币值仅增长了10%，但根据人均GDP计算的其居民生活水平提高速度却远超俄罗斯。

在此期间，俄罗斯的居民生活水平仅提高了85%，而中国却达到206%，印度为120%。俄罗斯居民生活水平的提高在很大程度上来自于卢布升值和实际工资的快速增长，但这一情况不具有长期可持续性，因为本币升值和国内成本上升会导致本国出口商品的竞争力大幅降低。因此，2012年起俄罗斯开始出现负增长趋势，导致除油气行业外的所有经济部门利润下滑、投资萎缩、实际工资增长停滞。最终，俄罗斯经济的几乎各项指标的增长都开始大幅放缓。2014年的经济形势因地缘政治局势紧张、制裁、出口市场关闭和大量资本外逃而更加恶化，夏天起石油价格的迅速下跌更是令形势雪上加霜，使卢布汇率保持在高位几无可能。于是，政府宣布实行浮动汇率政策后，卢布开始“跌跌不休”。目前，卢布汇率的动态准确地反映了油价的变化。

2015年经济形势展望

哪些外部因素将对2015年的俄罗斯经济产生关键性影响呢？首先是石油价格。油价止跌或稳定在某一水平，很可能是经济逆转的先兆。多数分析师一致认为，石油以前是，今后仍将是其需求随世界经济的增长而增长的商品。同时，需求下降或供给猛增，如美国的页岩油热潮，都不过是暂时现象，油价实际上仍将保持长期增长趋势。最终，随着石油价格的趋稳，卢布汇率也将逐步稳定。

其次，世界各国央行的政策也将对俄罗斯经济产生影响。目前，日本央行正在继续实行大规模印钞并回购政府债券的政策，而欧洲央行在德国的明显反对下正就恢复购买债券展开激烈争论，美国已开始甚至加速将“多余”流动性挤压出市场进程。这很可能会导致日本和欧元对美元汇率的进一步下跌。鉴于主要出口商品以美元计价，原料产品的价格将会因此继续承受压力。

最后，对亚洲市场来说，首先是中国，将出现大举进军俄罗斯市场并在双方共同感兴趣的领域建立长期合作的机会。与此同时，这些国家金融市场的局限性及其外汇管制仍将是主要问题，这些因素将阻碍资本向俄罗斯的积极流动。不过，在金砖框架内发展合作有助于在中长期解决这一问题。

在俄罗斯国内，央行制约通货膨胀、保持卢布稳定的努力必将大大限制经济增长的活力。

这是因为在浮动汇率条件下，央行的主要调控工具是货币发行量与利率。目前我们看到的是对流动性的限制和非常高的利率水平。这一政策的确阻止了通胀飙升、打压了投机冲动，但同样不利于积极的信贷增长。相应地，企业由于无法获得融资将会搁置投资计划并压缩开支。

总之，俄罗斯在2015年很可能迎来经济活跃度下降、开支紧缩、企业重新适应新条件和居民消费支出减少的情况。不过，这也可以被视为从“油气依赖”经济转向平衡和可持续增长经济的过渡阶段。遗憾的是，其他国家的经验表明，这一转变过程可能会非常痛苦，但积极运用市场机制可以大大加速其进程。

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本文为《透视俄罗斯》专稿

作者：康斯坦丁·科里先科（Konstantin Korischenko），俄罗斯总统国民经济与公共管理学院基金市场与金融工程系主任及俄罗斯央行前副行长, 俄联邦总统下属国家行政学院金融与银行业务系证券市场与金融工程教研室副主任、俄罗斯央行前副行长