卢布坚挺 俄居民购汇大幅减少

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俄罗斯人为何不再购买外汇？

俄罗斯央行数据显示，今年初至今，俄罗斯自然人购买外汇总额5840亿卢布，较2024年同期减少40%。汇率稳定背景下，俄罗斯人外汇需求下降，反映出市场对“有毒货币”的规避态度。根据俄罗斯央行《金融风险综述》，经历7个月升值后，卢布今年7月小幅走弱，对美元下跌4.3%（至1:81.8），对人民币下跌4%（至1:11.3）。不过，即便受到地缘政治冲击，卢布也已在1美元兑80卢布附近企稳。俄罗斯天然气工业银行经济预测中心高级分析师塔拉先科（Darya Tarasenko）说，正是受此次汇率大幅波动影响，7月外汇净购买量飙升，达到今年全年峰值。 

自然人购汇减少的主要原因

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俄罗斯索夫科姆银行首席分析师瓦西里耶夫（Mikhail Vasilev）说，对莫斯科交易所进行制裁，导致美元和欧元交易所交易无法进行。相关限制2024年6月实施，此后美元交易转向Forex和银行间市场，俄罗斯央行则开始每日公布卢布对各国货币的官方汇率。Finam金融集团分析师杜德琴科（Nikolay Dudchenko）认为，俄央行收紧货币政策背景下，卢布已升值超25%。卢布基准利率高达21%，使其储蓄吸引力大幅提升，即使最近一次央行会议将利率下调至18%，这一效应仍未消失。

“BCS投资世界”公司股票市场专家泽利策尔（Mikhail Zeltser）说，对习惯做空卢布的交易员来说，外币贬值降低了其投机活跃度。“BCS投资世界”公司专家说，俄罗斯金融体系去美元化趋势仍在持续。“自由金融环球”公司（Freedom Finance Global）分析师切尔诺夫（Vladimir Chernov）认为，俄罗斯人购买外汇减少，是因为其对本币信任度提高，更倾向于将资金配置在卢布工具中，如国债或存款。这也与居民逐渐适应制裁有关：现在携带外币出境受限（不超过1万美元），且美元和欧元存款已不再产生收益。这种趋势可能表明俄国内市场形势趋于稳定，但外部风险仍需警惕。 

从美元转向卢布

索夫科姆银行的瓦西里耶夫说，俄罗斯正在制裁压力下逐步转向，放弃美元、欧元等“有毒货币”，改用卢布和友好货币进行结算，特别是人民币。不友好国家货币对国家和居民的重要性正迅速丧失，卢布地位日益凸显，在支付和结算中的作用不断增强，外汇市场正失去往日影响力。

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“数字经纪人”公司首席分析师佩里耶娃（Nataliya Pyr'eva）认为，降低美元和欧元在结算中的作用,是俄罗斯的一项明确战略，其核心目标是巩固卢布地位、降低对不友好国家货币的依赖。现在卢布在跨境交易中占据关键份额，汇率稳定，表明战略目标已实现。同时，居民对外国货币的兴趣明显下降，但这对整体市场已无影响。切尔诺夫说，不友好国家货币仍存在风险，因此即使对外币有兴趣，也最好选择人民币。银行针对人民币存款提供较高利率，如卢布贬值，可能在中长期带来不错的收益。

企业和居民减少购买外汇，会导致外汇市场交易量下降，进而降低市场流动性（资金和交易量减少，因此没有大幅汇率波动时难以快速买卖外汇）。这种情况下，若外部条件发生剧烈变化（如油价下跌或新制裁出台），汇率波动可能加剧。如果外汇需求下降，供给（即银行和企业售汇）保持高位，银行间市场可能出现外汇过剩，进而推动卢布升值。外汇交易量减少，还意味着使企业更难开展相关业务（如购买美元用于进口采购）。

切尔诺夫建议，这种情况可通过放宽外汇限制调整，如允许携带更多外币出境。另一种方案是刺激进口，使企业产生外汇购买需求，维持市场供需平衡。此外，还可更积极地用人民币等友好国家货币，提高其在俄罗斯的流通。还有一个办法是开发新卢布金融工具，吸引投资者，避免其投资外币。他说，理论上俄央行可采取外汇干预手段（买入或卖出外币稳定汇率），这有助于降低或避免汇率波动，但近年俄央行已几乎不再使用这一工具。 

卢布汇率未来走势

“BCS投资世界”公司认为，目前外币尚未升值，俄罗斯央行降息及修改外汇收入售卖规则，很快将减少市场外汇供应量，从技术层面推动外币升值。8月14日，俄罗斯总理米舒斯京签署政府决议，取消出口商必须将外汇收入汇回国内并出售的强制要求。俄罗斯政府说，这样做的基础是卢布汇率稳定，国内外汇量充足。交易分析平台TradingView数据显示，卢布对美元汇率已在1:79至1:80区间维持了三个月。此前曾实施严格规定：大出口商必须将至少40%的外汇收入存入国内银行，并在国内市场出售其中的90%。

Finam金融集团认为，当前俄居民购汇量较低对卢布形成支撑，但随着货币政策放宽，居民对外币的兴趣可能再次上升。专家预计，到年底卢布或出现贬值，美元对卢布汇率可能升至1:93至1:95区间。

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叶夫根尼·格拉乔夫（Евгений Грачев）