通胀预期保持高位 俄央行提高基准利率

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消息说：“2022年2月11日，俄罗斯国家银行董事会决定将基准利率提高100个基点，至年化9.50%。现在的通货膨胀率明显高于国家银行10月份的预测。需求增长继续超过产出增长潜力。经济活动快速增长，加上自由劳动力不足，加剧了通胀压力。”

加息原因

俄罗斯央行去年连续7次加息，并在12月将基准利率提高到8.5%，当时的加息幅度也是1%。俄央行还表示，“如果形势发展符合基础预测”，可能在未来的会议上进一步加息。有关基准利率的决定，要考虑通胀率相对于目标水平的实际走势和预期趋势、经济发展预测、对国内外环境的风险评估以及金融市场对风险的反应。根据基础预测，俄罗斯央行将2022年的基准利率范围从7.3-8.3%上调至9-11%，2023年预测从5.5-6.5%修改为7.5-9%，2024年预测不变，全年均值为5-6%。

据俄罗斯央行提供的消息，俄央行董事会今年第一次会议将基准利率提高了1%，达到年化9.5%。这是其连续第二次做出这样的决定，此前的 2021年底作出同等幅度的加息。这样，基准利率达到2017年4月以来最高水平，当时为9.75%，随后在5月初降至9.25%。去年3月至今，俄央行已连续八次加息。俄央行新闻稿说：“需求增长继续超过产出增长潜力。经济活动快速增长，加上自由劳动力不足，加剧了通胀压力。世界商品市场行情仍有利于通胀。通胀预期目前仍未下降，维持多年来高点。在这些条件下，通胀风险平衡进一步向通胀加剧倾斜。因此，央行提高2022年通胀率预测，由4-4.5%增至5-6%。并且表示可能在未来的董事局会议上进一步加息。”

俄央行正在收紧货币政策，使通胀率回到4%的目标水平。俄罗斯通胀率2020年底跨过这一门槛，当时基准利率处于4.25%的历史最低水平，但此后国内消费价格水平快速上涨。俄罗斯财政部长西卢阿诺夫（Anton Siluanov）认为物价上涨的主要原因是“货币因素”。2020-2021年新冠大流行背景下，俄政府试图通过增加货币供应支持经济和居民，包括为有子女家庭和退休人员支付一次性补贴。西卢阿诺夫说，这导致需求“膨胀”，但供应量并未增加，其结果是商品和服务价格上涨。

全球通胀蔓延 俄罗斯是否需要价格调控

2月11日，俄罗斯央行将利率调高1%，达到9.5%，与彭博社共识预测中位数相符（加息75-100点）。同时，紧缩货币政策信号仍在：在形势发展符合基础预测情况下，俄央行可能在未来会议上进一步加息。今年新的基准利率预测均值已升至9-11%（鉴于年初至2月13日基准利率实际均值为8.5%，预计年底前均值为9.1-11.3%），2023年为7-9%（10月份预测为5.5-6.5%），到2024年才计划将利率降至长期中性区间（5-6%）。这意味着俄央行计划在2022-2023年实施紧缩货币政策（基准利率预测均值比通胀率预测均值高2%以上），这可能导致经济增速大幅放缓。俄联邦债券价格指数（RGBI）继续下跌与联邦债券收益率上升相符。

主要影响

俄央行对于加息的解释是通胀率明显高于10月份预测（当时预测为2021年底7.4-7.9%，2022年底4-4.5%）。俄央行认为，“风险平衡向通胀加剧的方向大幅倾斜”。2022年底通胀率预测从4-4.5%上升到5-6%，俄央行预计明年年中才能恢复目标水平（4%）。从新闻稿内容看，俄央行认为国内通胀率持续上升的主要问题在于需求“过热”和日益严重的劳动力短缺，世界商品价格上涨、供应链中断和生产者成本上涨被视为额外促通胀因素。

Finam集团公司宏观经济分析部负责人别连卡娅（Olga Belenkaya）说：“尽管由于基准利率提高和地缘政治风险，联邦债券收益率和存贷款利率均明显上升（‘信贷条件从宽松转向中性’），但由于居民和企业通胀预期较高，‘名义利率上升目前尚不能确保存款意愿大幅增加，也未带来更平衡的贷款动态’。”她说，这意味着俄央行不认为能增加供应，打算继续提高利率限制需求。别连卡娅说：“（俄）央行认为，短期促通胀风险与全球金融市场波动有关，包括受各种地缘政治事件和世界主要央行货币政策加速正常化的影响。”

俄机构调高通胀率预期 但无重大风险
 

俄罗斯普列汉诺夫经济大学统计学教研室副教授列别金斯卡娅（Olga Lebedinskaya）说：“提高基准利率可能增加信贷市场压力。我们现在已感受到所有信贷产品利率都在上升。贷款最多的汽车和房产将变得更贵。需求增加背景下，加息可能导致贷款期延长（以降低每月还款额）。”她说，由于房地产市场正进入某个平衡状态，昂贵住房不再带来高收益，预计居民资金将流入存款，累加存款将成为一种相当有吸引力的防通胀手段。

波别金斯卡娅说：“2022年基准利率还会进一步上调吗？很难说。这很大程度上取决于经济形势。央行加息时存在三个因素：需求恢复（且个别时期非粮食需求增长达两位数），通胀预期及短期联邦债券高收益率。”她说，欧洲和美国不断上升的通胀率将迫使各国央行调整利率，俄罗斯也将进行相应调整。

本文为《透视俄罗斯》专稿 

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作者：阿列克谢·洛桑（Alexey Lossan）