通胀水平仍偏高 俄央行维持高利率

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紧缩性货币政策延续

俄罗斯央行计划必要时间内维持当前紧缩性货币政策，确保通胀率2026年回落至4%的目标水平。这一立场意味着高利率和限制消费与信贷政策将保持较长时间。根据基准场景，今年俄平均基准利率为19.5%–21.5%，2026年为13.0%——14.0%。这将使通胀率今年年底降至7%——8%，2026年降至4%。俄央行将根据通胀下降速度、可持续性和通胀预期变化，决定后续基准利率。紧缩性货币政策已对俄银行和消费者行为产生影响。尽管存款利率略有下降，储户仍保持较高储蓄倾向。银行则限制发放新贷款，尤其是无担保贷款。 

国内需求仍过热

化肥出口快速增长 俄港口建设滞后
 

俄罗斯经济继续向上偏离平衡增长轨迹。居民收入不断增长和积极的预算支出，仍是主要内需驱动力。但根据实时数据和企业调查，今年一季度经济增速较2024年底有所放缓，表明经济开始向更可持续发展模式回归。劳动力市场特征仍是失业率偏低，但许多地区和行业劳动力短缺有所缓解。企业开始调整人力资源策略，减缓工资增长速度。预计今年工资增长幅度将低于前两年。尽管如此，工资增幅仍超劳动生产率增长速度，给物价带来更多压力。实现经济平衡增长，必须使两个指标保持基本一致。 

未来情景和风险因素

中期看，通胀风险仍可能上行，主要威胁包括国内需求持续过热、稳定的通胀预期及外贸条件可能恶化。全球经济疲软、油价下跌或地缘政治矛盾加剧，可能对卢布汇率造成压力，导致俄物价进一步上涨。同时，俄央行认为不排除通货紧缩风险，包括可能出现内需急剧萎缩、信贷加速冷却及外部经济环境改善，如国际紧张局势缓解。此外，预计今年预算政策正常化，也有助于减轻通胀压力。俄罗斯央行强调，其货币政策将以公布的预算参数为基础。预算参数如发生变化，可能需要对货币政策进行修正。关于基准利率的下次会议定于6月6日召开。

本文为《透视俄罗斯》专稿

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安娜·库兹涅佐娃（Anna Kuznetsova）