中国商业活动放缓或将影响俄罗斯市场投资增长

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EPFR的数据显示，在连续6个月减少对俄罗斯证券基金投资之后，外国投资者开始增加投资。《生意人报》根据美银美林的报告（考虑到EPFR的数据）估计，截至9月27日，在不到一个月的时间里，此类基金获得的资金达到3.24亿美元，与上月流出量（2.5亿美元）相比，多了三分之一。这是自2月以来首次出现流入大于流出的情况，当时各基金吸引资金的规模约为3亿美元。在过去6个月里，投资者主要是从俄罗斯市场获得收益（年初以来吸引的投资量为负，达到8.1亿美元）。

9月，投资者对大部分区域基金和国家基金的需求大幅增长。根据EPFR的数据，一个月以来，新兴市场基金募集资金总额达到62亿美元，为今年5月以来的最大数额。与此同时，俄罗斯基金在发展中国家基金中排名领先，所吸引到的投资者投资规模仅次于巴西（4.91亿美元）和中国（4亿美元）。

美银美林分析师对投资组合经理人进行的最新调查结果（参见《生意人报》9月13日报道）显示，发展中国家资产现在普遍受到欢迎。根据这份报告，在其投资组合中增加了发展中国家股票比例的经理人人数，与未增加比例的经理人人数相比增长了47%。投资者对这些金融工具的需求已经在长达7年时间里没有达到如此规模。“四月资本”（April Capital）公司投资总监德米特里·斯克沃尔佐夫（Dmitry Skvortsov）表示，各大央行实施较为宽松的货币政策以及全球经济加速的迹象，对投资者改变风险偏好产生了积极的影响。

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投资者再次寻找估值偏低的俄罗斯公司资产和股票。根据美银美林分析师所说，俄罗斯公司股票的市盈率（2017年公司资本化率和预测净利润的比值）约为6，较其他发展中国家的平均水平低2-3倍。中国公司的市盈率为13.7，巴西公司——13.1，而印度公司——17.9。除俄罗斯股票价值被低估之外，吸引投资者的还有其高达4.9%的收益率，达到发展中国家平均水平的两倍（2.3%）。Trinfico集团的投资组合经理法利特·扎基洛夫（Farit Zakirov）指出，“市场价值被低谷，投资者已经不再等待美俄关系可能和解的明确信号，对他们来说，没有措辞强硬的相互攻击已经足够”。

石油市场的形势对卢布资产提供了更多支撑。根据路透社提供的资料，北海布伦特原油的现货市场价格与上月相比增长15%，即2015年夏天以来的最高点——每桶60美元。由于俄罗斯经济对原材料的依赖性，俄罗斯市场被外国投资者视为石油的衍生品。因此，近几周来，投资经理人看到外国投资者对俄罗斯证券的兴趣有所增加。

不过，大多数专家认为，目前讨论俄罗斯股市需求的可持续复苏还为时尚早。据“乌拉尔西伯利亚”管理公司分析研究管理部负责人亚历山大·戈洛夫佐夫（Aleksandr Golovtsov）介绍，现在的主要风险是石油市场过热，其证据就是空头头寸几乎为零，这创造了历史新高。“围绕石油期货的投机热潮冷却将使俄罗斯的股票指数回归至更合理的价值，”他指出，“美联储和欧洲央行实施的货币紧缩政策以及目前中国商业活动放缓的表现，都会抑制资金流入”。

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作者：维塔利·盖伊达耶夫（Vitaliy Gaydaev）