工业形势评估：俄经济顶住制裁保持活力

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标普全球指出，俄经济活力增长有助于工业产值增长，尽管出口新订单过去7个月第六次下降，但降幅不大。 

当前状况

俄罗斯科学院国民经济预测研究所5月份工业行情调查最终结果显示，俄罗斯企业产品需求量满意度下降，这对夏季销售预测产生负面影响。在此条件下，企业调低了5月份实际产出和6-8月计划产量。接受标普全球调查的公司对未来产量保持乐观，但乐观程度降至过去9个月最低。PMI报告说：“从个别数据看，企业信心来自吸引新客户和巩固需求的希望。”成品库存短缺再次出现使对工业形势进行评估难度加大。报告指出，工业部门解决了保障国产原料、材料和零部件库存任务。对此类库存评价为“正常”的企业5月份升至89%，只有9%认为自己库存不足。企业进口零部件库存保障度为“正常”的比例较低。限制进口替代的主要因素仍保持原有覆盖规模，盖达尔研究所2015年起对这一进程十年监测显示，今年其他因素抑制作用有所增加（见图表）。研究报告作者楚赫洛（Sergey Tsukhlo）说：“毫无疑问，制裁战争条件下我们‘合作伙伴’的努力支持了国产民用品需求的增长。” 

主要前景

小事理论：企业环境议程是成功关键
 

俄罗斯“高等经济学校”大学分析师说：“国内宏观经济和微观经济形势疫情结束后开始稳定背景下，建筑业表现出强劲增长活力。比较俄罗斯统计局对国内多数基本经济部门的定期调查结果，从企业家信心看，建筑业排名第二，仅次于明显领先的加工业。”今年一季度俄大部分建筑企业负责人对营商环境和主要经营指标动态的看法基本满意。首先，“订单组合”“建筑安装工程量”和“财务状况”等主要指标结果为基本满意或良好。至于短期前景预测，受访者认为，对建筑业各细分领域的投资兴趣将继续存在，建筑商经营积极性将继续增长。俄罗斯科学院国民经济预测研究所调查结果显示，俄企业价格计划5月份延续上月开始的增长势头，似乎结束了7个月的停滞期。

俄罗斯央行董事会召开有关关键利率的下一次会议前夕，央行发布分析师池2024-2026年俄最新中期宏观经济共识预测。由于居民消费增长加速，共识预测提高了今年经济增长和通胀预期。这与居民贷款增长一样，提高了央行加息的可能，但工业需求变得似乎更疲软。俄罗斯央行对今年国内GDP增长的共识预测中，GDP增长预期大幅提高0.8个百分点，达到2.9%（随后两年没有变化），通胀率预期提高0.3个百分点。与此前预测一样，央行分析师池经济学家仍相信，2026年俄能实现央行通胀目标，并在2025年接近实现（4.2%）。今年GDP动态的主要变化是失业率预测从3%下调至2.8%，名义工资增长预测从10.3%上调至12.8%，外贸顺差（出口高于进口）也有所增加，这将推高经济增长率和通胀率，增加经济增长可持续性风险。俄央行在最新区域经济报告中说：“4月份经季节性调整消费价格增速加快。所有宏观地区主要促通胀因素仍是消费能力较高并超过生产能力。” 

企业预期

工业的回响：俄罗斯五大工业遗址巡礼

根据俄央行数据，4月份俄银行存贷款总额继续强劲增长。“硬数字”电报频道分析师（属央行分析师池）说：“上轮以来共识观点的主要变化是关键利率动态。”现在，中位分析师预测2024年平均利率为15.9%，相当于可能从9-10月开始降息，年底降至15-15.5%。彭博经济研究所专家伊萨科夫（Alexander Isakov）援引俄央行隔夜掉期利率预期评估说：“市场认为基础情景是关键利率上升到17%，增长1个百分点。6月份‘不上升’将是个温和信号，但这不是良好意义上的温和，而是说央行实现通胀目标的决心并不坚定。”MMI电报频道分析师（属央行分析师池）评价俄罗斯统计局5月27日最新每周通胀统计数据时说：“我们预计，5月份基础通胀率将高于10%的SAAR（经季节性调整年化率）。对央行来说，问题不在于加息与否，而是加息程度。”尽管消费者需求继续增长，但俄罗斯统计局工业生产数据仍疲软。即使得到非民用行业传统性支持，经季节性调整后今年4月工业产值仍环比下降0.2%（前三个月环比分别+0.1%、+1.6%、-0.2%）。

值得指出的是，俄央行5月份调查（关于4月份的情况）显示，包括制造业在内的许多经济部门企业预期有所下降。俄罗斯科学院国民经济预测研究所工业家调查数据（截至5月27日）导致5月份工业预测指数（根据企业需求、生产和雇佣计划/预测/预期）的所有指标明显下降。由于所有指标向下修正，这是工业预测指数今年第二次明显下降，并且企业需求降幅为2022年3月以来最大。不过，今年5月份的结果并未超出正区间（加5-10点），销售预测2023年4月以来一直位于该区间。预测需求下降背景下，企业生产计划也进行了类似修正。

本文为《透视俄罗斯》专稿 

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安娜·库兹涅佐娃（Anna Kuznetsova）