加息预期：俄如何稳定卢布汇率

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2024年12月，俄罗斯央行不仅要保持卢布汇率稳定，还要避免通胀加剧，这要求其采取果断措施。

通胀对卢布汇率的影响

2024年底将至，俄罗斯面临多重通胀挑战。根据俄国家统计局的数据，11月份通胀率继续上升，加剧了居民对消费品和服务价格进一步上涨的担忧。卢布贬值成为推动价格上涨的因素之一，导致进口商品更贵，并使国内通胀压力进一步增加。俄罗斯普列汉诺夫经济大学国家和城市财政教研室副教授、法学硕士瓦利什维利（Meri Valishvili）说：“俄罗斯央行的主要任务是抑制通胀，通胀不仅对卢布汇率构成压力，而且导致进口商品价格上涨。俄罗斯央行此前宣布，将继续收紧货币政策，包括提高基准利率，以减轻通胀压力。”当前条件下，俄央行不能忽视加息对稳定经济的作用。定期加息是抑制通胀、支持卢布汇率的重要工具。

加息预测

俄维持卢布稳定和缓解通胀的潜在措施之一，是在2024年12月20日的央行会议上决定加息。专家对采取这一措施的可能存在不同意见。“数字经纪”公司的叶法诺夫（Ivan Efanov）说：“我们预计，俄罗斯央行将在12月会议上决定加息至23%。这有助于抑制通货膨胀，减轻卢布贬值压力，但也会导致经济降温，因为加息将不可避免地影响贷款和消费支出。”分析人士指出，加息将导致物价涨幅放缓并稳定外汇市场。但这也会影响经济增长，因为高利率往往会导致贷款成本更高、投资活动减少。“自由金融环球”公司（Freedom Finance Global）的切尔诺夫（Vladimir Chernov）说：“我们几乎可以肯定，俄罗斯央行将在12月20日的会议上把基准利率提高200-400个基点，这将导致存贷款利率上升，国内经济增长放缓。”

加息的后果

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如果俄罗斯央行决定加息，后果将在2025年初显现。将首先影响银行业：企业和个人贷款成本会更高。昂贵的贷款会抑制消费需求和投资，进而影响经济增长。对居民而言，加息1-2个百分点还会带来存款条件变化。银行可能会提供更高的存款利率，吸引居民的储蓄兴趣并限制消费。瓦利什维利说：“这种情况下，预计俄罗斯人将继续储蓄，倾向于银行存款或其他低风险投资工具，这也会影响消费需求。”高利率可能会使一些企业生存困难。贷款将更昂贵，并对中小企业产生影响。对大公司来说，贷款利率上升还意味着债务重组支出增加。叶法诺夫说：“加息将导致经济降温，并可能导致破产企业增加，因为对许多企业来说，偿债成本将变得过于昂贵。”

卢布支持措施

稳定俄金融形势的重要因素之一，是央行和政府的综合性工作，尤其是通过干预外汇市场支持卢布汇率。过去几个月，俄罗斯央行积极动用外汇储备买卖外汇，降低了卢布汇率的波动性。同时，政府继续支持出口部门，如能源行业和农业，增加外汇收入，这也有助于在世界经济不稳的情况下稳定卢布汇率。切尔诺夫说：“稳定卢布汇率，不仅需要在货币政策方面采取措施，还需要采取支持对外贸易的措施，包括鼓励出口并开发新贸易路线。”

强制出口商售汇

全球经济形势不稳条件下，俄罗斯央行继续采取措施稳定卢布汇率并加强其抗冲击能力。举措之一是强制出口商出售外汇收入，这成为新经济政策的重要内容。该措施不仅有助于创造对卢布的更多需求，而且有助于降低卢布汇率波动，确保金融市场稳定。2022年10月，俄罗斯央行出台一项新监管规则，要求出口商必须在国内市场出售至少80%的外汇收入。此举成为稳定外汇市场战略的一部分，旨在世界经济动荡情况下支撑卢布汇率。随着局势的稳定，这项规则有所调整，2023年将强制售汇比例降至50%。

不仅大油气公司，包括冶金和农业企业的其他大出口商都必须遵守售汇要求。这样做的目的，是增加外汇在国内市场的销售量，创造对稳定的卢布需求，从而加强卢布汇率。规定强制售汇比例的主要目的，是维持卢布在国内市场上的流动性。通过在国内售汇，企业增加卢布交易量，有助于提高卢布流动性。这不仅能巩固卢布汇率，也使其他经济主体更容易获得外汇。此外，这建立了一个有效机制，使央行能调节率走势，抑制外汇市场可能出现的投机行为。强制售汇也是应对外部经济威胁的重要手段。全球油气价格波动情况下，此举可以降低全球经济变化对俄罗斯经济的影响。例如，在全球金融危机或地缘政治不稳条件下，这项措施对卢布形成额外保护。

这项措施通过俄罗斯银行和金融机构组织的外汇拍卖实施。出口商必须在拍卖会上出售规定比例的外汇收入。同时，俄罗斯央行积极调整拍卖规模和频率，保持市场最佳供需平衡。然而，并非所有市场参与者都对这一措施感到满意。对一些外汇收入巨大的大公司来说，强制出售部分收入可能带来额外财务成本。处于竞争激烈行业的出口商对此感受最深，因为汇率对产品定价具有重大影响。但多数企业认识到，外部市场不稳条件下，采取这一措施是有必要的。

有利于金融稳定

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实施强制售汇政策后，尽管面临外部经济风险，卢布仍表现得相对稳定，不仅加强了人们对卢布的信心，也大大降低了外汇市场的波动。这项措施的积极作用，还在于为企业和投资者创造更透明和可预测的金融环境。此外，卢布走强有助于降低通货膨胀率。本币汇率越稳定，对进口商品和服务价格的压力就越小，从而有助于将通胀率保持在较低水平。全球经济制裁和大宗商品世界价格波动背景下，这对维护国内经济稳定尤为重要。

企业对强制售汇政策看法不一。一方面，大宗商品出口商已适应这一情况，并认识到该措施对稳定卢布和维持卢布汇率的重要性，另一方面，部分中小企业担心必须尽快卖出外汇可能带来额外的财务成本。预计俄罗斯央行将继续监测新政策的有效性，并可能根据全球市场形势做出调整。如世界经济形势好转，预计强制售汇比例可能降低，使出口商在支配外汇资金方面有更多自由，但目前该措施仍是俄罗斯外汇管制和维护金融稳定的重要工具之一。因此，实施出口商强制售汇政策，成为加强卢布汇率、保护俄罗斯经济免受外部冲击的重要一步。此举不仅有助于提高本币流动性，也为长期金融稳定创造了条件。

本文为《透视俄罗斯》专稿

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叶卡捷琳娜·普里亚欣娜（Ekaterina Pryakhina）