经济形势好转 外国人获准交易俄罗斯证券

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今年3月外国投资者在俄罗斯股票市场交易资格被取消。由于降幅高达数十个百分点导致的过大波动和恐慌，俄政府金融部门和莫斯科交易所不得不暂时限制外国投资者交易。同时也实施了许多其他资本流动限制。过去数月限制逐渐被取消或弱化（像现金货币流通一样），但证券交易所变化却更谨慎。一周前的8月8日，非常驻投资者获得在俄罗斯股市交易的权限。一套“双重”体系建立，俄罗斯本国居民、非“不友好国家”外国人及受益人为俄罗斯公民的非常驻投资者（无论在友好还是不友好司法管辖区登记）被允许进行交易。不友好国家直接代表仍无法参与交易所交易。

有趣的是，目前市场崩溃的现实威胁已过。证券价格如果下跌，很可能是由于各种流动性。尽管如此，针对不友好国家非常驻投资者的禁令也尚未解除。这种情况似乎对俄罗斯监管机构已是原则性问题，也是对北美和西欧代表的一种反制裁。2010 年代后半期卢布联邦公债券市场深受美国投资者青睐，因为这些债券在有限风险下提供了非常高的收益。

友好份额

昨日起外国投资者参与的债券交易已恢复。许多证券（包括联邦公债）价格都有所下跌。不过这一进程早在上周莫斯科交易所宣布取消限制后就已开始。BCS Mir Investments公司资产管理经理介绍说：“上周我们看到联邦公债券价格有所下跌，这可能是对自星期一起允许友好的非常驻投资者交易这一消息做出的反应。”

Finam公司的科瓦廖夫（Alexey Kovalev）认为，暂时很难得出这些非常驻投资者对市场真正友好的结论。他说：“需要等等交易额变化数据：市场不应对新参与者的到来（准确地说是其回归）毫无觉察。如果假设友好的非常驻投资者只占非常驻投资者持有的联邦公债券总额的5%，那么根据我们的评估，其投资组合总额可达1400亿卢布。相对于日均交易量略高于100亿卢布的市场而言，这是一笔不小的数目。”

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“短期内，即几周内（数月内的可能要小一些），这一事件很可能会产生负面影响”，CMS Institute经济与金融研究部工作人员认为：“这些投资者可能会试图抛售‘套牢的’股票。即便是来自不友好国家的常驻投资者无法出售其投资组合中套牢的股票及暂时无法出售其资产这一事实也不能对俄罗斯企业起到支持作用。”

长期看情况则有所不同，投资者的回归可以提供市场必需的流动性。佩列斯拉夫斯基说：“接下来的几个季度可能会有投机资本涌入，还可能会发行属于友好国家类别的企业和国家债券。维持足够高的债券利率和本国证券股息收益率可以对此有所帮助。此外，不要忘记，此前实施的制裁及公布新制裁的风险对证券的价值产生负面影响。因此，投机资本将希望再次利用当前机会，不过它必须权衡做出这种决定的利弊。”

专家们同时指出，很难估计“友好”非常驻投资者的比例。总体而言，据尼柯连科（Ruslan Nikolenko）介绍，根据俄罗斯央行截至7月1日的数据，所有非常驻投资者在俄联邦公债券总额中所占比例为17.6%，票面价值为2.767万亿卢布。至于某些个别证券，则遭受制裁的俄罗斯企业很可能会蒙受损失。他说：“即便是来自友好国家的非常驻投资者目前也更倾向于静观其变。此外，不要忘记，存在证券价值因为流动性低发生剧烈变化的风险，从而可能会导致企业资本急剧外逃及随后可能会发生的同样剧烈的价值下降。”

尼柯连科认为，联邦公债券的情况完全不同，这通过交易首日就能看出。他说：“前半个交易日就足以看出，很明显这并没有对价格造成压力，相反我们看到RGBITR指数的回升。”

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德米特里·米古诺夫（Dmitry Migunov）