俄债券市场火热 人民币债券受追捧

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市场短暂沉寂

根据全球金融市场数据供应商Cbonds的数据， 5月俄罗斯企业发行人债券发行总额超为5260亿卢布，比4月低43%，但明显高于去年同期。5月活跃度下降并非个例，而是规律。传统上，春季最后一个月被视为债务市场最“慵懒”月份。原因不仅在于季节性，更在于参与者心理：长假不利于快速决策。俄罗斯现代商业银行资本市场部负责人斯马卡耶夫（Robert Smakaev）说：“发行人深知，5月是业务淡季，因此尽量提前入市。许多企业4月完成发行，进入5月则几乎‘归零’，没有发行计划，甚至连市场推广都没有。”尽管如此，5月最后十天市场重新活跃，每天有5至6笔发行，对未来信心重现。原因很简单：市场参与者试图赶在俄罗斯央行董事会6月6日会议前布局。发行人急于锁定比银行贷款更具吸引力的收益率。 

利率说明一切

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根据“数字经纪人”投资公司首席分析师佩里耶娃（Nataliya Pyreva）的数据，高评级（AA+至AAA）卢布债券平均票面利率为18.1%。中等信用评级（A至AA）债券发行利率为21%。相比之下，当前非金融企业银行贷款利率在19%至25%之间，具体取决于期限和行业。阿尔法银行债务资本市场部管理经理斯塔里科夫（Artem Starikov）说：“机构投资者放贷利率低于银行。为什么？因为基金管理人关注的不是硬性规范，而是资产管理效率和超越基准的表现。”

5月尤其引人注目的是外汇债券发行。“地区”经纪公司债务市场主任分析师叶尔马克（Alexandr Ermak）说，5月共有六笔外汇债券发行，总额相当于2240亿卢布，较4月增长76%。4月以美元债券为主，5月则转向人民币债券，共发行四笔人民币债券，总额158亿元。其中俄铝发行的三年期债券占大部分，规模为112亿元，为俄罗斯市场规模最大人民币债券之一。5月还有两次美元债券发行，总额6亿美元。尽管俄罗斯副财长莫伊谢耶夫曾发表“外汇市场崩溃”的悲观言论，但外币债券需求依然高企。

为何外币债务如此诱人？答案很简单：不仅以较低票面利率，还通过投资者强烈兴趣，帮助企业降低融资成本。斯马卡耶夫说：“对投资者而言，这是双重获利机会：既赚票息，又赚汇率差。投机需求持续存在，尤其是对美元债券，其交易价格高于面值。”市场正迫切等待央行决定。不过，分析师倾向于认为，俄央行将维持21%的基准利率。但即使出现意外情况，债券发行人也不打算放慢发行速度。斯塔里科夫说：“我们预计，6月份卢布债券和外币债券发行量均会增长，并且活跃度将覆盖所有级别，从头部企业到第二、第三梯队公司。”

俄罗斯债券市场持续证明其不仅是融资渠道，更是完整的经济增长机制，具有灵活性，动态发展，甚至能适应俄罗斯春季的日历特殊性。

本文为《透视俄罗斯》专稿

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达丽娅·恰尔科娃（Darya Chalkova）