金价创纪录 俄罗斯矿企财务状况改善

扫一扫

峰值已过，价格仍高

黄金价格1月29日刷新历史最高纪录，当时世界市场每盎司价格约为5602美元。美元走弱、地缘政治紧张及各国央行持续买入以推进储备多元化等多重因素同时推高金价。今年1月，黄金卢布价格五次刷新纪录，俄罗斯央行整个黄金记账历史上首次将每克价格定在1.2万卢布以上。随后价格开始回调。中东局势恶化推高油价和通胀预期，市场开始谈论货币政策收紧，7月中旬金价跌至约4000美元。夏季出现反弹，但10月初再次下跌：纽约商品交易所12月期货8月初以来首次跌破每盎司4100美元。10月12日伦敦定盘价4171.9美元。俄罗斯央行10月14日记账价每克11249卢布。

换言之，黄金从峰值回落约四分之一。但对行业而言，更重要的是另一组比较：两年前黄金价格比现在便宜一半，因此企业编制2026年预算时依据的数字低得多。“谢利格达尔”控股公司总裁赫鲁希说，公司预算设定价格约为每盎司3900美元。目前金价仍高于这一基准，上半年价格更高，利润空间更为可观。还需要考虑汇率因素。俄罗斯黄金开采企业以卢布出售黄金，成本也主要以卢布计算。因此对他们而言，重要的不光是美元价格，还有卢布汇率：卢布升值会“吃掉”高金价带来的部分收益，卢布贬值则相反，会增加收益。 

黄金少了，收入多了

建电动和混动车销售中心 俄企投资10亿卢布
 

高金价效应在极地黄金公司（Polyus）身上体现得最为明显。该公司为俄罗斯最大黄金开采企业，也是世界行业领先者之一，主要资产在克拉斯诺亚尔斯克边疆区、伊尔库茨克州、马加丹州和雅库特共和国。去年，公司按计划将产量下调16%，至253万盎司，原因是奥林匹亚达和布拉戈达特诺耶矿床转入下一阶段露天开采，剥离工作强度加大。正常情况下，这种减产必然冲击公司财务。然而，极地黄金公司全年营收达到87亿美元，增长19%，调整后EBITDA达到63亿美元，增长12%。平均销售价格的上涨足以弥补18%的销量下滑。今年情况同样如此。上半年公司产量为128万盎司，同比下降2%，营收却增长27%，达到47亿美元。以卢布计算增幅较为温和，为14%和3527亿卢布，这是因为受到卢布升值的影响。全年产量预计维持在250-260万盎司水平。

黄金收益主要去向是建设。去年极地黄金公司资本开支达到创纪录的22亿美元，今年计划为22-25亿美元。大部分资金用于开发俄罗斯最大金矿——伊尔库茨克州苏霍伊洛格金矿。该项目计划开采数十年，并计划到2033年前实现产量显著增长。没有高金价，不推高债务情况下，利用自有资金为这样的项目投资会困难得多。目前公司债务负担仍属温和，净债务与EBITDA之比为1.1。 

重启机会

对极地黄金来说高金价是加速发展的契机，对较小公司来说则往往关乎财务状况改善。南乌拉尔黄金公司（YuGK）的历史颇具代表性。该公司资产在车里雅宾斯克州、哈卡斯共和国和克拉斯诺亚尔斯克边疆区，过去几年颇为艰难：2024年产量为0.6吨，下降17%，随后发生股权变更，“BTS-Most控股”获得绝对控股权，公司更名为“BTS-黄金”，更换了管理层。新管理层赶上有利行情。今年上半年集团收入841亿卢布，增长90%。这既得益于金价上涨，也得益于产量增长30%。公司净利润为去年同期的2.1倍。俄财政部对新团队工作给予正面评价，表扬其成功整顿了秩序。南乌拉尔黄金公司是俄全国黄金资源量第二、产量第四的公司。

另一个例子是“谢利格达尔”控股公司，其资产在雅库特共和国、奥伦堡州、阿尔泰边疆区、布里亚特共和国、哈巴罗夫斯克边疆区和楚科奇自治区。公司长期承受高债务负担，今年上半年黄金产量3337公斤，提高20%，销售收入408亿卢布，增长43%。黄金平均售价上涨约30%，锡精矿销量翻倍。上半年公司扭亏为盈。同时，分析人士强调，黄金高价虽有帮助，但不能完全消除债务问题。债务结构复杂公司的股票，对金价上涨的反应不如更“干净”企业的股票可预测。尽管如此，第二梯队企业从黄金高价中获得过去几年缺少的时间和资金，将新项目推到设计产能。

本文为《透视俄罗斯》专稿

| www.tsrus.cn/687999|

叶莲娜·克谢诺丰托娃（Elena Ksenofontova）